Счёт текущих операций. Счет текущих операций

Платежный баланс страны – соотношение денежных платежей, поступающих в страну из-за границы, и всех ее платежей за границу в течение определенного периода времени (год, квартал, месяц). Платежный баланс – это таблица соответствия внешних доходов и расходов страны. В нем находят стоимостное выражение все внешнеэкономические операции страны.

Платежный баланс представляет собой систематизированную оценку экономических операций между резидентами страны и нерезидентами, связанных с получением и платежами денежных средств. Основными операциями получения являются поступления от экспорта товаров, услуг, доходы от зарубежных инвестиций и приобретение зарубежными фирмами внутренних активов страны, а основными операциями платежей – оплата импорта товаров, услуг, выплаты доходов по зарубежным инвестициям в данную страну и приобретение резидентами иностранных активов.

Под резидентами понимаются юридические и физические лица, осуществляющие свою деятельность в данной стране. Информация, содержащаяся в платежном балансе, используется для оценки кредитоспособности страны, прогнозирования воздействия внешнеэкономических связей на валютный рынок и валютный курс, их регулирования, оценки состояния экономики страны, прогнозирования возможной экономической, фискальной и монетарной политики, расчетов валового внутреннего продукта и др.

Разница между доходом и расходом составляет сальдо платежного баланса. Оно может быть положительным или отрицательным. В последнем случае имеется дефицит платежного баланса. Страна больше тратит за рубежом, чем получает извне. Это может отрицательно сказаться на стабильности валютного курса.

Сальдо платежного баланса финансируется, т. е. погашается (если оно отрицательно) или распределяется (если оно положительно) преимущественно за счет итогового изменения золотовалютных и других официальных резервов страны.

Платежные балансы принято составлять в национальной валюте соответствующих стран, с пересчетом данных по рыночным валютным курсам, складывающимся на дату совершения операций. Если национальная валюта неустойчива, платежный баланс может составляться в твердой валюте какой-либо страны.

В балансе выделяются два раздела (счета):

1. Счет (баланс) текущих операций.

2. Счет (баланс) движения капитала.

Баланс текущих операций включает:

1) торговый баланс – отражает суммарные платежи по экспорту и импорту товаров;

2) баланс услуг. Торговля услугами включает оплату заграничных перевозок, туризм, куплю и продажу патентов и лицензий, международное страхование.

3) баланс трансфертов – денежные переводы, движение доходов от собственности за границей (%, дивиденды, прибыль), оплата % по иностранным займам и кредитам, безвозмездная помощь.

Сальдо по счету текущих операций представляет чистый экспорт страны (NE). Сальдо является положительным если экспорт превышает импорт. Если импорт превышает экспорт, то сальдо будет отрицательным.

Баланс операций с капиталом и финансовыми инструментами характеризует операции, связанные с инвестиционной деятельностью. Этот раздел состоит из переводов финансовых средств для инвестирования в предприятия, покупки акций. Он отражает куплю и продажу зарубежных активов, предоставление и получение займов.

Баланс движения капитала включает:

q приток капитала (импорт капитала KZ);

q отток капитал (экспорт капитала KE).

Сальдо по счету движения капитала представляет собой чистый экспорт капитала.

Сальдо платежного баланса (ZB) представляет собой суммарное сальдо баланса текущих операций и баланса движения капитала:

ZB = (E – Z) – (KE – KZ) = NE – NKE.

Разделы платежного баланса балансируют между собой. Балансирование достигается за счет золотовалютных резервов (их продажа) и отсрочки платежей по кредитам. Наличие 2-х разделов показывает, что международные потоки фондов для финансирования накопления капитала и потоки товаров и услуг представляют собой 2 стороны одной медали.

Сальдо по итогу текущих операций и сальдо по итогу операций с капиталом и финансовыми активами должны быть равны между собой по абсолютной величине и иметь противоположные знаки. Дефицит платежного баланса по текущим операциям означает, что страна расходует на приобретение товаров, услуг и на другие текущие операции больше иностранной валюты, чем получает от их продажи. Он финансируется за счет продажи нерезидентам активов и за счет внешних займов. При ограниченных активах и трудностях в получении займов страны с устойчивым дефицитом текущего платежного баланса вынуждены сокращать импорт и увеличивать экспорт.

Положительное сальдо текущего баланса означает прирост чистых зарубежных активов. Общий платежный баланс страны является положительным в случае, если баланс текущих операций в сумме с балансом операций с капиталом и финансовыми инструментами образует положительное сальдо. Это ведет к притоку иностранной валюты в страну и увеличению валютных запасов. В случае отрицательного сальдо имеет место дефицит платежного баланса, и национальный банк страны вынужден сокращать резервы иностранной валюты. Страна не может в течение длительного времени тратить на приобретение иностранных товаров, услуг и активов больше средств, чем получено выручки от реализации собственных товаров, услуг и активов. Поэтому сальдо платежного баланса является его важнейшим аналитическим понятием.

Платежный баланс называется активным, когда сумма полученных средств от других стран меньше, чем сумма выплат. В противном случае баланс является пассивным.

При активном платежном балансе курсы иностранных валют на валютном рынке данной страны падают, а курс национальной денежной единицы повышается. Обратное происходит в случае, когда страна имеет пассивный платежный баланс.

Платежный баланс сводится с положительным сальдо, когда текущий баланс в сумме с балансом движения капитала дает положительный результат, т.е. чистые поступления валюты являются положительными.

Платежный баланс сводится с дефицитом, когда чистые поступления инвалюты по 2-м разделам являются отрицательными.

При дефиците платежного баланса ЦБ сокращает свои резервы иностранной валюты, при положительном сальдо – формирует резервы. Дефицит платежного баланса по текущим операциям финансируется в основном чистым притоком капитала на счете движения капитала. И наоборот, актив текущего платежного баланса сопровождается чистым оттоком капитала. В последнем случае избыточные средства текущего платежного баланса будут использованы для покупки недвижимости или предоставления займов другим странам. В результате платежный баланс должен быть всегда сбалансированным.

Резкое увеличение положительного сальдо платежного баланса ведет к быстрому росту денежной массы и тем самым стимулирует инфляцию. Резкое увеличение отрицательного сальдо может вызвать снижение обменного курса.

В счете текущих операций отражаются все поступления от продажи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцам, а также чистые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты.

Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс. Проанализировав торговые балансы отдельных стран, можно получить данные о совокупном объеме международной торговли.

Товарный экспорт учитывается со знаком «+» и выступает как кредит, потому что создает запасы иностранной валюты в национальных банках. И, наоборот, товарный импорт, учитывается в графе «дебет», потому что сокращает запасы иностранной валюты в стране.

Считается, что превышение экспорта над импортом, т.е. активное сальдо торгового баланса, является показателем здорового состояния экономики: увеличивается мировой спрос на товары данной страны и покупатели на внутреннем рынке предпочитают товары местного производства импортным.

Однако, подобная оценка состояния торгового баланса не всегда справедлива. Причиной дефицита торгового баланса может быть благоприятный инвестиционный климат в стране (строительство ж/д, заводов), вследствие чего возникает необходимость в дополнительных закупках нового импортного оборудования.

Счет текущих операций фиксирует также экспорт и импорт нефакторных услуг, к которым относятся: платежи за использование интеллектуальной собственности (патентов, технологий, авторских прав), расходы, связанные с международным туризмом, транспортом, страхованием. В отличие от торговли товарами информацию о продаже услуг можно получить только в результате косвенных подсчетов.

К факторным услугам, отражаемым в балансе текущих операций, относятся чистые доходы от инвестиций. (Термин «чистый» означает сальдо по кредиту и дебету по тому или иному разделу платежного баланса). В эту статью включаются собственно доходы от инвестиций, % по долговым обязательствам, а также оплата труда резидентов, работающих за границей. Если национальный капитал за рубежом приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными, в противном случае – отрицательными.

Чистые текущие трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны без получения в обмен товара или услуги (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам).

Если доходы страны от экспорта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы превышают ее расходы на импорт товаров и услуг, то она имеет положительное сальдо по балансу текущих операций, в противном случае – дефицит баланса текущих операций.

Счет капитала и финансовых операций (далее – счет КиФо)

Дефицит баланса текущих операций отражает увеличение задолженности страны другим государствам. Если страна имеет дефицит баланса текущих операций, то она обязана его оплатить.

Дефицит счета текущих операций может быть профинансирован:

Путем продажи части активов иностранцам, т.е. за счет вложения иностранного капитала в экономику данной страны в форме прямых или портфельных инвестиций;

С помощью зарубежных займов у иностранных банков, правительств или международных организаций;

За счет сокращения официальных валютных резервов, хранящихся в ЦБ.

Все международные сделки с активами страны (их покупка и продажа) отражаются в счете капитала и финансовых операций. Когда, например, России предоставляется иностранный заем, она продает актив, т.е. обещание выплатить его в будущем с процентами. Подобная сделка отразится на счете в графе «кредит».

Счет КиФО включает также чистые капитальные трансферты (безвозмездную передачу собственности на основной капитал). К ним относятся инвестиционные гранты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц. «Списание» задолженности правительству также включается в данный раздел.

Сальдо по статьям счета КиФо, которые отражают предоставление и получение долгосрочных и краткосрочных кредитов, показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами. Предоставление кредитов означает расходы на покупку активов за границей (акций, облигаций, недвижимости), получение же кредитов – поступления от продажи активов.

Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Чистый отток (вывоз) капитала возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупку активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубежом.

Дополнение баланса текущих операций статьями счета КиФо позволяет получить так называемый баланс официальных расчетов.

В баланс официальных расчетов включается также статья «Чистые пропуски и ошибки». Хотя каждая сделка теоретически должна дважды отражаться в платежном балансе, на практике это требование часто не выполняется. Совершаемые сделки в ряде случаев учитываются различными службами, информация которых может не совпадать как во времени, так и в числовом выражении. Некоторые потоки экономических ценностей могут вообще остаться за пределами статистического учета (противозаконные сделки). Общую сумму таких неучтенных потоков можно выяснить, только подсчитав общие итоги по кредиту и по дебету.

ПБ, по определению, равняется нулю, поэтому, если баланс официальных расчетов сводится с дефицитом, погашение задолженности осуществляется ЦБ за счет сокращения официальных резервов иностранной валюты (в том случае, если ЦБ воздерживается от корректировки обменного курса).

Изменение официальных резервов иностранной валюты

К официальным валютным резервам в настоящее время относятся: монетарное золото, иностранная валюта в виде наличности, депозитов и ценных бумаг иностранных правительств, СДР и резервная позиция в МВФ.

СДР (специальные права заимствования) – это международные резервные средства, созданные МВФ в 1969 г. на основе межгосударственной договоренности как источник дополнительной ликвидности, может быть использован для приобретения иностранной валюты, предоставления займов и осуществления платежей. СДР являются приносящими процент активами, распределяемыми МВФ между всеми государствами-членами пропорционально их квотам. Стоимость СДР определяется в показателях корзины четырех валют: доллара США, евро, японской йены, англ.фунта стерлингов.

Резервная позиция в МВФ – сумма резервной транши (доли) страны в МВФ и долга со стороны МВФ этой стране. Резервная транша составляет 25% квоты страны в капитале МВФ и может быть получена страной назад практически без каких-либо условий.

Общая схема составления платежного баланса, рекомендуе­мая МВФ, содержит 112 статей (детальное представление). Ук­рупненная схема сводит эти статьи в семь блоков (агрегирован­ное представление). Однако даже укрупненная схема достаточно сложна. Она станет яснее, если разбить ее на три части: счет те­кущих операций, счет операций с капиталом и финансовыми инструментами; балансирующие операции. И расчетный и пла­тежный балансы страны имеют форму таблицы.

Счет текущих операций отражает все поступления от прода­жи товаров и услуг нерезидентам и все расходы резидентов на товары и услуги, предоставляемые иностранцами, а также чис­тые доходы от инвестиций и чистые текущие трансферты. То­варный экспорт и экспорт услуг учитываются со знаком «плюс» по кредиту, так как создаются запасы иностранной валюты в на­циональных банках. Наоборот, товарный импорт и импорт услуг учитываются в графе «дебет» со знаком «минус», потому что он сокращает запасы иностранной валюты в стране.

Следующий показатель счета текущих операций - это чис­тые доходы от инвестиций, т. е. платежи между резидентами и нерезидентами, связанные с доходами на инвестиции. Если на­циональный капитал за рубежом приносит больший объем дохо­дов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стра­не, то чистые доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае - отрицательными.

Схема платежного баланса страны

Еще один показатель данного счета - чистые текущие трансферты, которые включают переводы частных и государст­венных средств в другие страны без получения в обмен товара или услуги. Это пенсии, подарки, денежные переводы за грани­цу или безвозмездная помощь иностранным государствам. В за­висимости от своего направления трансферт отражается либо в дебете, либо в кредите баланса.

Баланс внешней торговли - часть платежного баланса странны, в которой отражены операции с товарами. Он является важ­нейшим исходным показателем общей ситуации, поскольку на долю торговли приходится около 80 % всего объема международных экономических отношений. Положительное сальдо баланса внешней торговли расценивается как благоприятный факт, гово­рящий о конкурентоспособности продукции данного государст­ва на внешних рынках. Отрицательное сальдо считается нежела­тельным и обычно расценивается как признак слабости мирохо­зяйственных позиций страны. Однако для некоторых государств большую роль играет раздел «услуги». Как правило, это государ­ства, через территорию которых проходят большие туристиче­ские потоки и в которых велики поступления от туризма.

Баланс по текущим операциям - часть платежного баланса страны, в которой отражены все статьи, связанные с движением средств по товарам и услугам, а также чистые доходы от инве­стиций и чистые текущие трансферты. Положительное сальдо этого баланса свидетельствует о том, что доходы страны от экс­порта товаров и услуг и текущие трансферты из-за границы пре­вышают ее расходы на импорт товаров и услуг. Дефицит же ба­ланса по текущим операциям отражает увеличение задолженно­сти страны другим странам.

Счет операций с капиталом - группа статей, платежного ба­ланса, фиксирующих капитальные трансферты и сделки куп­ли-продажи непроизведенных нефинансовых активов. Чистые капитальные трансферты включают передачу права собственно­сти на основной капитал, связанные с приобретением или ис­пользованием основного капитала или предусматривающие ан­нулирование долга кредитором. К ним относятся инвестицион­ные гранты, предоставленные, например, на строительство дорог, больниц, аэродромов. «Списание» задолженности прави­тельству также включается в данный раздел платежного баланса. Сделки по купле-продаже непроизведенных финансовых активов отражают передачу прав собственности на материальные активы, не являющиеся результатом производственной деятельности (земля и ее недра), а также нематериальные активы (торговые знаки, патенты, лицензии и пр.). Положительное сальдо счета движения капитала определяется как чистый приток капитала в страну. Напротив, чистый отток (или вывоз капитала) возникает на фоне дефицита счета движения капитала,

Финансовый счет - группа статей платежного баланса, охва­тывающих все операции, в результате которых происходит пере­ход права собственности на внешние финансовые активы и обя­зательства данной страны. Кредиты предоставляются в форме прямых или портфельных инвестиций. Прямые зарубежные инве­стиции - приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями), которые обес­печивают управленческий контроль над объектом инвестирова­ния. Портфельные инвестиции - вложения капитала в иностран­ные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального кон­троля над объектом инвестирования.

Резервные активы, в отличие от других статей финансового счета, находятся под прямым контролем государства и могут быть использованы им для достижения целей экономической по­литики. Резервные активы - международные высоколиквидные активы страны, которые находятся под контролем ее денежных властей или правительства и в любой момент могут быть исполь­зованы ими для финансирования дефицита платежного баланса и регулирования курса национальной валюты. Рост официальных валютных резервов в центральном банке отражается в дебете со знаком «минус», так как данная операция представляет собой расход иностранной валюты. Наоборот, уменьшение официаль­ных резервов иностранной валюты учитывается в кредите со зна­ком «плюс», поскольку в этом случае предложение иностранной валюты увеличивается.

Сальдо баланса операций с капиталом и финансовых опера­ций показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами.

Чистые ошибки и пропуски - статья платежного баланса, от­ражающая пропуски платежей, которые по каким-либо причи­нам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки, закравшиеся в записи отдельных платежей. Погреш­ность возникает в силу ряда обстоятельств. Среди них можно на­звать разрыв во времени между совершением сделки и поступле­нием платежа. Другая причина возникновения статистических погрешностей состоит в том, что отдельные позиции можно оце­нить весьма приблизительно (например, расходы туристов за ру­бежом). Некоторые потоки экономических ценностей могут во­обще остаться за пределами статистического учета, особенно ко­гда это касается противозаконных сделок.

Разность между заграничными доходами и расходами состав­ляет сальдо платежного баланса. Оно может быть активным, ко­гда доходы страны по всем внешним операциям превышают рас­ходы. В противном случае, при превышении расходов над дохо­дами страна сталкивается с пассивным сальдо, или дефицитом. Платежные балансы должны всегда быть сбалансированы или сводиться к нулю.

Стандартный состоит из трех разделов:

I раздел — счет текущих операций, показывающий международное движение реальных материальных ценностей (товаров и услуг).

II раздел — счет операций с капиталом и финансовых операций, который показывает источники финансирования движения реальных ценностей (финансовый счет).

III раздел — чистые ошибки и пропуски. Это раздел платежного баланса, отражающий пропуски платежей, которые по каким-либо причинам не были записаны в других статьях платежного баланса, и ошибки при записи отдельных платежей.

В аналитических целях все статьи платежного баланса можно разделить на:

• above the line - над чертой, которые показывают движение реальных ценностей и все движение капитала, кроме изменения международных резервов;
• below the line - под чертой, которая включает только изменение запасов международных резервов Правительства и Центрального банка.

Стандартная структура платежного баланса приведена в табл. 1.

Таблица 1. Стандартные компоненты платежного баланса

Счет текущих операции (текущий счет) — это ключевое понятие . Счет показывает, с одной стороны, результат взаимодействия страны с остальным миром за определенный период, а с другой — баланс внутренних сбережений и инвестиций. Текущие операции платежного баланса состоят из четырех групп:

• операции с товарами;
• услуги;
• движение дохода;
• текущие трансферты.

Группа статей по операциям с товарами отражает преимущественно экспорт и импорт. Эти статьи платежного баланса, регистрирующие по ценамFOB (Free On Board ) экспорт и импорт обычных готовых товаров, товаров для дальнейшей переработки, ремонт товаров и т.д., а также немонетарного золота.

Основной признак экспорта и импорта — смена собственника товара. Если при переходе границы право собственности не меняется — это не экспорт и не импорт (прямая транзитная торговля, товары в дипломатических представительствах, выставочные экспонаты, образцы). К этой фуппе не относятся финансовый лизинг и внутрифирменная торговля.

Группа статей, отражающих услуги , включает в себя транспортные услуги, поездки, финансовые, страховые, информационные, посреднические и иные услуги. Наиболее значимая статья — транспортные услуги. Услуги также учитываются по ценамFOB . Если услуги учтены по ценам С/F(Cost,Insurance , Freght ), то стоимость транспортировки и страхования учитывается отдельно — в зависимости оттого, кто их оплачивает.

Группа статей счета текущих операций «Доходы» включает платежи между резидентами и нерезидентами по оплате труда нерезидентов и переводу доходов на инвестиции.

Текущие трансферты - это трансферты, не означающие передачу прав собственности на основной капитал, не связанные с приобретением или использованием основного капитала и не предусматривающие аннулирование основного долга кредитором, т.е. это трансферты, которые не являются капитальными и не связаны с прощением внешнего долга.

Международное движение товаров и услуг, фиксируемое по счету текущих операций, должно каким-либо способом финансироваться. Это финансирование отражается по нескольким группам статей платежного баланса, которые упрощенно называют балансом движения капитала.

Счет операций с капиталом и финансовых операций (финансовый счет) - это группа статей платежного баланса, фиксирующих международное движение капитала, с помощью которого финансируются экспорт и импорт товаров и услуг. Счета имеют следующую структуру:

• счет операций с капиталом — группа статей, фиксирующих капитальные трансферты и покупку/продажу непроизводственных нефинансовых активов;
• финансовый счет — группа статей, включающих все операции. в результате которых происходит переход прав собственности на внешние финансовые активы и обязательства данной страны.

Капитальные трансферты — это переводы, включающие передачу прав собственности на основной капитал, связанные с приобретением или использованием основного капитала или предусматривающие аннулирование долга кредитором. Капитальные трансферты разделяются на:

• трансферты государственного сектора. Наиболее крупная статья — аннулирование долга кредитором. Если кредитор и должник договариваются о списании долга полностью или частично и подписывают соответствующее соглашение, то сумма аннулированной задолженности отражается в платежном балансе как капитальный трансферт от кредитора должнику (минус — в кредите, плюс — в дебете). Например, списание государственного долга развивающихся стран или — передача Россией зданий, сооружений странам — бывшим членам Варшавского договора при выводе войск;
• трансферты других секторов. К ним относятся трансферты, связанные с миграцией (перевод средств, перевозка имущества), аннулированием долга и проч. Трансферты при миграции заключаются в простой оценке стоимости вывозимого мигрантами имущества. Трансферты в связи с аннулированием долга — это списание задолженности банками и прочими негосударственными структурами. К прочим трансфертам относятся частные пожертвования, перевод наследства на финансирование строительства и т.д.

Покупка/продажа непроизводственных нефинансовых активов — это оплата за приобретение/продажу материальных активов, не являющихся результатом производства (земля и недра), и неосязаемых активов (права, патенты, торговые марки и т.д.).

Финансовый счет включает прямые и портфельные инвестиции.

Прямые инвестиции - группа статей платежного баланса, отражающих устойчивое влияние резидента одной страны (прямого инвестора) на резидента другой страны (объект прямого инвестирования). Устойчивое влияние означает, что прямой инвестор владеет не менее чем 10% акционерного капитала инвестируемого объекта (предприятия) или эквивалентом такого участия.

К предприятиям прямого инвестирования относятся:

• дочерние компании (инвестор-нерезидент имеет более 50% акций);
• ассоциированные компании (доля менее 50%);
• отделения (branches ) — некорпорированные предприятия в полном или совместном владении инвесторов и прямо или косвенно принадлежащие прямому инвестору.

Прямые инвестиции отражаются в платежном балансе как потоки за год (квартал, полугодие) по рыночным ценам в разбивке на инвестиции в акционерный капитал, реинвестированные доходы и прочий капитал.

Портфельные инвестиции — группа статей платежного баланса, показывающая финансовые взаимоотношения между резидентами и нерезидентами по поводу торговли финансовыми инструментами, не дающими право контроля над объектом инвестиций.

С позиций платежного баланса портфельные инвестиции бывают двух видов:

• ценные бумаги, дающие право участия в капитале — акции, паи, АДР (американские депозитарные расписки);
• долговые обязательства — облигации, инструменты денежною рынка и финансовые деривативы, подтверждающие право кредитора на взыскание долга с должника.

Другие инвестиции — все прочие международные инвестиции, не включенные в прямые и портфельные:

• коммерческие кредиты;
• ссуды;
• наличные деньги и депозиты.

Однако помимо «нейтрального» баланса большинство стран составляют и публикуют платежный баланс в аналитическом представлении. В аналитическом балансе статьи группируются так, чтобы выделить наиболее значимые операции именно для платежного баланса данной страны и которые не могут быть четко выделены в нейтральном представлении, составляемом в рамках международных стандартов без учета специфики конкретной страны. Платежный баланс Российской Федерации в аналитическом представлении приведен в табл. 6.4.

Кроме того, для обеспечения большей точности и полноты статистики в платежные балансы могут вноситься изменения. Корректировки уже опубликованных данных могут производиться по ряду причин: изменения и уточнения отчетных данных, использованных при составлении баланса; уточнение методологии составления баланса; появление новых источников информации о ранее неучтенных операциях с нерезидентами; появление новых форм взаимоотношений с нерезидентами; прочие корректировки, связанные с ошибками при составлении и появлении новых данных за прошедшие периоды.

Классификация статей платежного баланса

Разделы платежного баланса состоят из основных статей (агрегатов), которые разбиваются на ряд крупных статей, а те — на более мелкие статьи. Для рассмотрения тех и иных статей обратимся к платежному балансу России в нейтральном представлении (табл. 2).

Таблица 2. за 1994-2003 гг. (нейтральное представление): основные агрегаты, млн долл.

Счет текущих операций в российском платежном балансе обычно сводится с положительным сальдо, исключением был лишь 1997 г. (-0,1 млрд долл.), но затем положительное сальдо достигло масштабов, весьма больших даже по мировым меркам, — от 25 до 58 млрд долл. в 1999-2004 гг. Огромные размеры сальдо текущих операций обеспечивались как ростом мировых цен на важнейшие товары российского экспорта, так и сильным отставанием размеров российского импорта от импорта советских времен. Последнее объясняется прежде всего упадком импорта инвестиционных товаров из- за того, что потребность в них невелика — ведь объем отечественных инвестиций в России даже в середине нынешнего десятилетия все еше в два раза ниже, чем в конце 80-х гг.

Статья «Товары и услуги» в большинстве стран мира является определяющей для счета текущих операций. Ее размеры в платежном балансе отличаются от размеров внешней торговли поданным таможенной статистики. Это происходит по двум причинам; во- первых, импорт товаров в платежном балансе оценивается по ценам ФОБ, т.е. без учета стоимости транспортировки, хранения и страхования (в таможенной статистике импорт товаров оценивается по ценам СИФ), а во-вторых, в платежном балансе в стоимость экспорта и импорта включают оценки вывоза и ввоза товаров туристами, «челноками» и др.

Остальные статьи текущего платежного баланса России обычно сводятся с минусом. Отрицательное сальдо по статье «Услуги» образуется прежде всею из-за отрицательного сальдо по статье «Поездки» (-8,4 млрд долл. в 2003 г.). Отрицательное сальдо по статье «Оплата труда» (отражает доходы работников от работы в другой стране) объясняется тем, что даже официально численность временных иностранных работников в России намного превышает численность временно работающих за границей российских резидентов (по неофициальным оценкам, она еще больше). Отрицательное сальдо по статье «Доходы от инвестиций» образуется из-за больших выплат Россией процентов по ее внешнему долгу, а также из-за того, что хотя российские инвестиции за рубежом превосходят иностранные инвестиции в России, но российские резиденты мало переводят на родину доходы от своих зарубежных активов. Статья «Текущие трансферты» сводится с плюсом или минусом в зависимости от того, как складываются для страны потоки получаемой и предоставляемой технической и гуманитарной помощи, частных денежных переводов, взносов в международные организации и расходов на содержание государственных служащих за рубежом (посольств, военных баз и т.д.).

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами традиционно сводится в российском платежном балансе с отрицательным сальдо. Он состоит из двух агрегатов — счета операций с капиталом и финансового счета.

Счет операций с капиталом охватывает прежде всего капитальные трансферты, к которым относят прощение долгов, имущество и денежные средства мигрантов, а также безвозмездную передачу собственности на основные фонды (например, построенные за рубежом и безвозмездно переданные нерезидентам объекты).

Финансовый счет (операции с финансовыми инструментами) состоит из многих статей, которые сгруппированы в несколько крупных — «Прямые инвестиции», «Портфельные инвестиции», «Прочие инвестиции», «Резервные активы».

Прямые инвестиции поступают в Россию из-за ее недостаточно благоприятного инвестиционного климата в небольших размерах (ежегодно лишь несколько млрд долл. прямых иностранных инвестиций), в то время как ежегодные прямые зарубежные инвестиции российских резидентов растут.

Портфельные инвестиции в Россию в отдельные годы возрастают, а в отдельные годы сокращаются, как, например, в 2003 г. на 2,7 млрд долл., что связано с погашением нерезидентами ранее приобретенных ими российских государственных ценных бумаг, срок которых истек, и слабым выпуском в России после 1998 г. новых государственных ценных бумаг.

Статья «Прочие инвестиции» отражает преимущественно движение ссудного капитала. Она разбивается на несколько более детальных статей, которые традиционно рассматриваются вначале со стороны их активов, а затем со стороны их обязательств.

Рассмотрим вначале активы статьи «Прочие инвестиции». Рост размеров наличной иностранной валюты на руках у российских резидентов идет со знаком «+» (а спад — со знаком «-»), т.е. подразумевается. что это инвестиции в иностранную экономику, так как наличная иностранная валюта получена у резидентов в обмен на российские активы, но не обернулась импортом иностранных товаров и услуг. Активы по статье «Остатки на текущих счетах и депозиты» отражают движение остатков на счетах резидентов в банках- нерезидентах. Что касается следующих двух статей, то нерезидентам постоянно предоставляются новые торговые кредиты, авансы, ссуды и займы и одновременно нерезиденты погашают ранее предоставленные торговые кредиты, авансы, ссуды и займы, а поэтому в активах отражается движение задолженности нерезидентов по этим статьям (в 2003 г. она шла со знаком «-», т.е. возрастала). В активах статьи «Просроченная задолженность» отражается рост или сокращение задолженности нерезидентов по отношению к резидентам (в 2003 г. она возросла на 2,7 млрд долл.), в основном из- за невыплаты в срок зарубежными странами полученных еще от Советскою Союза ссуд и займов. Наконец, статья «Своевременно не полученная экспортная выручка и не поступившие товары и услуги в счет переводов денежных средств но импортным контрактам, переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами» отражает бегство капитана, которое использует для перевода активов из России такие формы, как оставление экспортной выручки за рубежом и фиктивные операции с ценными бумагами. Как видно из табл. 40.2, масштабы бегства капитала в этих формах из России не снижаются, а даже нарастают.

Рассмотрим теперь обязательства статьи «Прочие инвестиции». Статья «Наличная национальная валюта» отражает приобретение и продажу нерезидентами наличных рублей, интерес к которым, как видно из табл. 40.2, возрастает, преимущественно в странах СНГ. Растут и остатки средств нерезидентов в российских банках по статье «Остатки на текущих счетах и депозиты». Обязательства по статье «Ссуды и займы привлеченные», в прошлые годы быстро возраставшие из-за роста заимствований за рубежом государства, а с конца 1990-х гг. сокращавшиеся из-за быстрого погашения государственного внешнего долга, в нынешнее десятилетие снова быстро растут из-за обращения многих российских фирм к зарубежным банкам вследствие слабости отечественной банковской системы и дешевизны западных кредитов (в 2003 г. у российских фирм треть всех полученных ими кредитов пришлась на зарубежные). Статья «Просроченная задолженность» отражает ре зко уменьшившуюся в последние годы просроченную задолженность российских резидентов.

Статья «Чистые ошибки и пропуски» не только весьма велика в российском платежном балансе, но и стабильно идет со знаком «-», что, по мнению большинства аналитиков, означает скрытый, незарегистрированный вывоз капитала из страны. Размеры этой статьи определяются на основе формулы платежного баланса: текущий платежный баланс + капитальный платежный баланс + чистые ошибки и пропуски = изменение резервных активов. Зная размеры сальдо по текущим и капитальным операциям и размеры изменений в официальных золотовалютных резервах, можно вычислить размер чистых ошибок и пропусков.

Статья «Резервные активы» отражает движение государственных (официальных) золотовалютных резервов. По аналогии сдвижением наличной валюты рост этих резервов идет со знаком «-», а сокращение — со знаком «+». Как видно из табл. 40.2, с конца 90-х гг. они имеют тенденцию к росту. Если в начале 90-х гг. они составляли всего несколько млрд долл., то в начале 2005 г. достигли 135 млрд долл., став одними из крупнейших в мире. Это результат резкого увеличения положительного сальдо текущего платежного баланса России в начале XXI в.

Взаимосвязь платежного баланса с внутренней экономикой

Значение системы учета и статистических данных платежного баланса и международной инвестиционной позиции, отражающей международные операции страны, вытекает прежде всего из взаимосвязи этих операций с внутренней экономикой. Эти связи развиваются по двум направлениям: 1) от внешнего мира к внутренней экономике, и 2) от изменений экономических условий во внутренней экономике к изменениям в международных операциях страны с остальным миром. Выраженная в показателях Системы национальных счетов и счета текущих операций баланса, эта взаимосвязь показывает, что баланс текущих операций (CAB ) равен разнице между совокупными внутренними сбережениями (S ) и инвестициями (I ):

CAB = X — М+ NY+ NCT = S — I (6.1.)

• X — экспорт товаров и услуг;
• М — импорт товаров и услуг;
• NY — чистый доход из-за границы;
• NCT — чистые текущие трансферты.

Таким образом, баланс текущих операций отражает движение сбережений и инвестиций внутренней экономики. При анализе изменений состояния текущего счета страны важно понимать, каким способом эти изменения отражают движение сбережений и инвестиций. Например, опережающий рост внутренних инвестиций относительно внутренних сбережений окажет на счет текущих операций то же воздействие (по крайней мере, в краткосрочном плане), что и падение сбережений относительно инвестиций. Однако в долгосрочном плане последствия для внешней позиции страны могут быть совершенно разными. Более широко — равенство (6.1) показывает, что любое изменение состояния текущего счета страны (например, увеличение профицита или уменьшение дефицита) неизбежно должно соответствовать росту внутренних сбережений относительно инвестиций. Это подчеркивает важность определения того, в какой степени любые меры экономической политики, использованные для прямого изменения баланса текущего счета (например, изменения тарифов, квот, валютных курсов), будут влиять на поведение внутренних сбережений и инвестиций именно так, чтобы получить намеченное воздействие принятых мер на внешний сектор.

Связь между внутренним и внешним секторами экономики можно выразить альтернативно, через разницу между располагаемым валовым национальным доходом () и расходами внутренних резидентов на товары и услуги (). Эти две переменные определяются следующим образом:

GNDY = C+ I + G + CAB (6.2.)

• С — расходы на частное потребление;
• G- расходы на государственное потребление.

Внутреннее потребление — расходы (А) определяются формулой

А = С + I + G (6.3.)

Из равенств (6.2 и 6.3) следует, что баланс товаров, услуг и чистого дохода плюс чистые текущие трансферты равен разности между располагаемым валовым национальным доходом (ВНД к распределению) и использованной частью этого дохода:

CAB = GNDY — А (6.4.)

Суть этой взаимосвязи в том, что для улучшения счета текущих операций страны требуется, чтобы ресурсы высвобождались за счет сокращения внутреннего потребления (т.е. относительное сокращение расходов по сравнению с доходом). С другой стороны, это может означать, что улучшения состояния текущего счета можно добиться за счет увеличения темпов роста национального дохода при относительно более низких темпах роста внутреннего потребления. Для достижения улучшения состояния счета текущих операций необходимо применение структурных мер, которые будут направлены на сокращение диспропорций и повышение эффективности экономики.

Равенство (6.4) само по себе не указывает на факторы, определяющие динамику счета текущих операций. Например, располагаемый доход (GNDY) на общие расходы резидентов на товары и услуги (А) влияет частично — резиденты потребляют дополнительные товары и услуги за счет импорта. Следовательно, при анализе необходимо понимать и учитывать склонность резидентов к расходам.

Взаимосвязь между внутренним и внешним секторами экономики более детально можно увидеть через разделение частного и государственного секторов. Пусть S p и I р — частные сбережения и инвестиции, S g и I g — государственные сбережения и инвестиции. Тогда

S — I = S p + S g — I p — I g (6.5)

Используя формулу (6.1), получаем

CAB = (S p — I p) + (S g — I g) = S — I (6.6)

Равенство (6.6) показывает, что если превышение государственных расходов над доходами не компенсируется чистыми сбережениями частного сектора, счет текущих операций будет иметь дефицит. Конкретнее, из равенства следует, что состояние государственного бюджета (S g — I g) может существенно влиять на баланс по текущим операциям. Длительный дефицит текущего счета может отражать устойчивое превышение государственных расходов над доходами, и такие чрезмерные расходы предполагают необходимость усиления налогового администрирования как элемента экономической политики.

Однако только равенство (6.6) нельзя использовать для анализа тенденций развития иностранного сектора в части инвестиций и сбережений частного и государственного секторов, так как эти переменные связаны между собой. Например, повышение налогов могло бы рассматриваться и как мера экономической политики, повышающая государственные сбережения (сокращающая дефицит), и как улучшающая состояние текущего счета страны. Однако столь радужные надежды правительства должны учитывать ответную реакцию инвестиций и сбережений частного сектора. Повышение налогов может влиять на частные инвестиции и положительно, и отрицательно. "Эффект будет зависеть от того, что будет облагаться налогом — потребление или доход на капитал. Если усиливается налогообложение потребления, внутреннее потребление сокращается, высвобождаются внутренние ресурсы и увеличиваются внутренние инвестиции. Кроме того, частные сбережения имеют тенденцию к сокращению из-за падения располагаемого дохода, вызванного налогообложением потребления. Для того чтобы делать выводы относительно будущего воздействия тех или иных мер денежно-кредитной политики на состояние счета текущих операций, надо обладать информацией относительно факторов, определяющих поведение и частного сектора, и правительства.

В дополнение к текущим операциям (т.е. операциям, включающим изменение товаров, предоставления услуг, получения и выплат дохода и переводов) необходимо рассматривать потоки финансовых операций (т.е. операций, включающих изменение финансовых требований и обязательств к остальному миру). Эти one- рации состоят из двух основных составляющих: 1) строго определенные финансовые операции в категориях прямые инвестиции, портфельные инвестиции и прочие инвестиции (включая торговые кредиты, ссуды и депозиты); 2) операции с резервными активами. Между этими компонентами международных операций страны существует прямая связь. Так, импорт товаров часто финансируется поставщиками-нерезидентами (в форме кредита — отсрочки платежа), так что рост импорта будет обычно выравниваться притоком финансовых ресурсов. Вдень исполнения (окончания срока коммерческого кредита) платеж поставщику-нерезиденту будет представлять собой или сокращение иностранных активов (например, иностранных депозитов внутренних банков за границей), или замену обязательства перед поставщиком-нерезидентом другим обязательством перед нерезидентами. Имеется и много других тесных взаимосвязей между счетами финансовых операций. Например, доход от продажи облигаций на иностранных рынках капитала (приток средств) может быть временно инвестирован в краткосрочные финансовые активы за границей (отток средств).

Основной принцип построения платежного баланса — принцип равенства нулю, т.е. сумма всех операций по дебету равна сумме всех операций по кредиту. Однако из-за того, что статьи платежного баланса часто заполняются независимо друг от друга из различных источников, система двойной записи остается несовершенной. В результате возникает или чистый дебет, или чистый кредит. Однако если предположить, что ошибок при составлении платежного баланса нет, то сальдо счета текущих операций равно сумме сальдо счета движения капитала и финансовых операций и сумме изменения резервных активов:

САВ= NKA + RT (6.7)

• NKA — сальдо счета движения капитала и финансового счета;
• RT — операции с резервными активами (сальдо).

Из равенства (6.7) следует, что чистые запасы, измеряемые сальдо баланса по текущим операциям, равны изменению чистых требований к остальному миру, если изменение резервных активов равно нулю. Например, положительное сальдо счета текущих операций отражается в росте чистых требований, которые могут быть в форме официальных или частных требований к нерезидентам или в форме увеличения резервных активов денежных властей. Напротив, дефицит текущего счета подразумевает, что чистое поступление ресурсов от остального мира должно быть оплачено или сокращением иностранных активов, или ростом обязательств перед нерезидентами. С этой точки зрения тождество платежного баланса создает бюджетное ограничение экономики в целом.

Данная схема анализа взаимосвязей платежного баланса применяется безотносительно режима валютного курса, принятого страной. Например, если в стране фиксированный валютный курс (привязанный к какой-либо иностранной валюте), то операции с резервными активами будут определяться чистым спросом или предложением иностранной валюты приданном валютном курсе (RT= CAB — NKA). Если используется свободно плавающий валютный курс, когда отсутствуют какие-либо валютные интервенции, то CAB = NKA. В промежуточных вариантах управляемого плавания покупки и продажи резервных активов обычно используются для достижения желаемого курса национальной валюты к одной или нескольким иностранным валютам. Валютный курс является важным инструментом регулирования платежного баланса.

Счет операций с капиталом и финансовых операций оценивает чистые иностранные инвестиции или чистое кредитование/заимствование данной страны против остального мира. Этот счет — первый канал, через который страна инвестирует свои чистые накопления. другой канал — это преимущественно реальный внутренний капитал. Поскольку счет текущих операций представляет собой разность совокупных внутренних сбережений и инвестиций (равенство 6.6), то функцию учета накопленного богатства страны на счете операций с капиталом и финансовых операций можно более четко увидеть, если представить равенство (6.7) в следующем виде:

S — I = NKA + RT (6.8)

Следовательно, в той степени, в какой внутренние сбережения не покрываются соответствующим накоплением внутреннего капитала, увеличиваются внешние частные или официальные активы данной страны.

Равенство (6.8) описывает потоки ресурсов и капитала во времени. Сумма сбережений страны за определенный период времени показывает запасы ее общего богатства (ресурсов). Национальные запасы состоят из нефинансовых и финансовых активов. Поскольку внутренние финансовые активы и обязательства нейтрализуют друг друга, баланс страны включает в себя запасы внутренних нефинансовых активов и ее чистую инвестиционную позицию (запасы внешних финансовых активов за минусом запасов внешних финансовых обязательств). Чистая инвестиционная позиция страны на конец определенного периода отражает не только финансовые потоки, представленные в правой части равенства (6.8), но и переоценку, и другие корректировки за тот же период, влияющие на текущую стоимость ее общих требований (частных и официальных) к нерезидентам и ее общих обязательств перед нерезидентами.

Есть и другая взаимосвязь между счетом операций с капиталом и финансовых операций и счетом текущих операций. Финансовые потоки приводят к изменениям в иностранных требованиях и обязательствах. Практически во всех случаях финансовые запасы приносят доход (проценты, дивиденды, прибыль), который отражается по счету текущих операций как инвестиционный доход. Эта связь между счетами особенно важна в том случае, когда страна имеет постоянный дефицит текущего счета: текущий дефицит связан с будущим состоянием текущего счета. Дефицит счета текущих операций должен финансироваться таким сочетанием роста обязательств перед нерезидентами и сокращением требовании к нерезидентам, чтобы чистый результат сокращал чистые иностранные активы. Как следствие, произойдет сокращение чистого инвестиционного дохода, и это сокращение увеличит дефицит счета текущих операций. Такое взаимное влияние счета текущих операций и счета операций с капиталом и финансовых операций может привести к дестабилизации, при которой ухудшение состояния текущего счета будет нарастать до тех пор, пока это ухудшение не будет блокировано изменениями экономической политики или регулированием определенных переменных (например, валютного курса).

На финансовые потоки, определяющие состояние счета текущих операций, влияют процентные ставки, доходность прямых и прочих инвестиций, ожидаемые изменения валютных курсов, налоговые различия. Эти факторы объединяются в ожидаемый реальный (с учетом изменений валютных курсов и инфляции) доход после налогообложения на запасы иностранных активов, принадлежащих резидентам, и на запасы требований, принадлежащих нерезидентам. Резиденты и нерезиденты являются объектами различного юридического и налогового учета, что влияет на доход от принадлежащих им активов. Однако и на резидентов, и на нерезидентов влияют экономические условия, внешние для страны, в которой они являются резидентами. Более того, эти внешние условия являются внешними для отдельной страны. На внутренних и внешних инвесторов влияет одинаковый набор факторов, воздействующих на доходность внутренних инвестиций. Это означает следующее. Независимо оттого, является ли инвестор резидентом данной страны или какой-то другой, принятие решения об инвестировании зависит от ожидаемого дохода на внутренние активы.